【Web30】DeFi 期权库是什么？它们如何运作？

　　如果您可以不通过质押、借贷或挖矿来赚取被动收入，而是利用市场波动为自己创造收益，那会怎样？这正是 DeFi 期权金库 (DOV) 所提供的，并且它们作为 DeFi 领域最具创新性的收益生成策略之一，正在迅速获得关注。

　　多年来，想要在加密货币领域赚取收益，往往意味着需要探索流动性池、寻找代币激励机制，或运用复杂的收益挖矿策略。这些方法需要投入时间和精力，而且往往伴随着与代币通胀或无常损失相关的风险。

　　DOV 改变了这一点。它们提供了一种无需干预的自动化创收方式——无需深厚的期权交易专业知识，也无需依赖不可持续的代币奖励。

　　DOV 是基于智能合约的协议，可实现期权交易的自动化。您无需亲自主动管理交易，只需将加密货币存入金库即可。该金库随后会代表您出售期权，并从买家处收取期权费。这是一种被动获取加密货币价格波动收益的方式。

　　大多数金库遵循两种常见的期权交易策略之一：备兑看涨期权或现金担保看跌期权。

　　备兑看涨期权通常用于持有 ETH、SOL 或 AVAX 等波动性资产的金库。金库出售价外 (OTM) 看涨期权，在持有资产的同时赚取期权费。如果期权未行使，则存款人将同时持有资产和期权费。如果资产价格超过执行价格，则可以出售标的资产——但始终以预定价格出售。

　　现金担保看跌期权适用于持有稳定币的金库。金库使用存入的稳定币出售价外看跌期权。如果期权到期未行使，存款人可保留期权费。如果资产价格跌破执行价，存款人可能需要买入——根据策略的不同，可能会以折扣价买入。

　　DOV 与其他 DeFi 收益生成策略相比，脱颖而出的原因在于其专注于可持续的、基于波动性的收入。与通常依赖于通胀性代币发行和不可预测的年化收益的收益耕作或流动性挖矿不同，DOV 依赖于结构化的期权策略，其结果更可预测。

　　这些金库因其在追求实际收益的市场中提供可靠的替代方案而备受关注。它们既吸引着寻求自动化策略的经验丰富的交易者，也吸引着希望在无需手动执行的情况下进行期权交易的被动投资者。

　　该领域的领先项目包括Ribbon Finance、StakeDAO、Solana 的 Friktion、Thetanuts Finance和Opyn。每个项目提供的界面和风险状况略有不同，但核心机制保持不变：通过自动化、用户友好的保险库将加密货币波动性货币化。

　　虽然 DeFi 期权金库 (DOV) 提供了赚取被动收入的机会，但它们也存在投资者必须考虑的固有风险：

　　加密货币市场波动性极大，当期权到期时，即资产价格超出期权的执行价格（ITM），持有者可能会面临损失，而不是获得期权费。例如，在备兑看涨期权策略中，如果资产价格飙升至执行价格以上，用户可能被迫以低于市场价格的价格出售其持有的资产，错失潜在收益。同样，在现金担保看跌期权中，资产价值的突然下跌可能导致以高于市场价格的意外买入，从而造成损失。

　　许多 DOV 要求全额抵押，这意味着用户必须锁定期权策略中使用的资产的全部价值。这可能会导致资本效率低下，因为这些资金本可以用于其他收益创造机会，例如流动性池、质押或借贷，但却被闲置。与传统金融不同，传统金融中基于保证金的期权交易可以提高资本效率，而 DeFi 的抵押性质通常会导致资本生产率降低。

　　DOV 通常使用链上拍卖来出售期权，这使得它们容易受到抢先交易的影响。经验丰富的交易员和机器人可以监控区块链活动，并在拍卖之前进行交易，从而调整策略以利用价格波动。这可能会降低所售期权的隐含波动率 (IV)，最终降低存款人获得的溢价。此外，参与这些拍卖的大型投资者或做市商可能会利用其规模和影响力来操纵价格，进一步影响散户的回报。

　　随着越来越多的投资者将资金存入DOV，期权出售的需求也随之增加，这可能导致期权费压缩。如果过多的金库出售类似的期权，卖方之间的竞争会压低期权费的价格，从而降低存款人的收益。这种过度拥挤效应可能会使之前利润丰厚的策略随着时间的推移而变得不那么有利可图，尤其是在长期低波动时期，期权费自然会较低。

　　DOV 依靠智能合约来自动化其策略，任何错误、漏洞或安全漏洞都可能危及用户资金。即使是经过良好审计的协议也曾遭遇过意外黑客攻击或合约故障，导致重大损失。此外，DeFi 项目可能会与第三方协议集成，一个关联平台的漏洞可能会产生传染效应，影响整个生态系统的安全。用户在存入资金之前，应始终评估协议的安全审计、团队声誉和风险缓解措施。

　　要想从 DeFi 期权金库 (DOV) 获得最高收益，仅仅存入资产并等待回报是不够的。精心策划的策略可以显著提高盈利能力，同时有效管理风险。以下是用户优化收益的方法：

　　不要将所有资金都投入到单一金库或平台，而是将投资分散到多个 DOV。这种方法可以降低风险敞口，以防某个金库因期权溢价较低、智能合约失败或市场低迷而表现不佳。多元化投资还可以平衡收益，因为不同的金库可能采用不同的策略并操作不同的资产，从而增加稳定盈利的可能性。

　　隐含波动率 (IV) 在确定期权溢价方面起着至关重要的作用——IV 越高，出售期权获得的溢价就越丰厚。用户应密切关注市场行情，并在 IV 较高时（例如重大经济事件、市场不确定性或加密资产价格大幅波动期间）进行入金。通过链上分析工具或期权平台追踪 IV 有助于实现收益最大化。

　　一些 DOV 与 Lido 或 Rocket Pool 等流动性质押平台集成，使用户能够获得质押奖励和期权溢价。例如，Ribbon Finance 允许用户存入 stETH（质押 ETH）而非普通 ETH，确保他们同时获得质押年化收益和期权策略收益。利用此类集成可以显著提升整体回报，而无需额外资本。

　　当过多用户将资金存入单个金库时，产生的收益会被更多参与者瓜分，从而导致年收益率 (APY) 降低。过度拥挤也会导致溢价下降，因为待售期权的供应增加会导致买家需求减少。为了最大化收益，用户应该寻找更新、饱和度更低、仍然提供有竞争力的溢价但参与者较少的金库。

　　加密货币市场瞬息万变，不同的期权策略在不同条件下表现更佳。例如，备兑看涨期权在横盘或略微看涨的市场中表现最佳，而现金担保看跌期权在温和的下跌趋势中则更具盈利能力。及时了解宏观趋势、监管更新和协议发展，可以帮助用户预测哪些金库可能在任何特定时间产生更高的回报。关注 DeFi 分析平台和项目更新，可确保用户始终处于有利位置，并相应地调整策略。